多盈策略【市场聚焦】股指：AI“地震”

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　　中粮期货研究中心

　　摘要

　　站在新高位置警惕过高拥挤度以及行情极致分化产生的负反馈效应。

　　黑色星期五

　　上周五全球权益市场均大幅收跌，中韩美股市齐遇黑色星期五的主要因素来自于“AI地震”，科技赛道遭遇高强度抛售。周五早间，韩国综合股价指数（KOSPI）盘中一度暴跌6.4%，作为指数核心支柱的韩国存储双雄双双重挫逾7%。A股午后由涨转跌，内外因利空因素强化共振推动上证指数逼近3000点整数关口。周五晚间美股全线杀跌，跌幅远超市场预期，其中纳斯达克综指暴跌4.18%，单日大跌超1100点，创2025年4月以来最大单日跌幅。统一看三大市场的行情高度共振也取决于AI产业链的前景，AI相关板块的高斜率上涨几乎贡献了各自市场的全部涨幅，那么同样的利空因素集中发酵也会促使资金恐慌抛售。

　　A股方面，在5月27日《【市场聚焦】股指：极致分化》的热点文章中我们反复权益市场进入高波动行情，近期的市场风格逐渐极端化，资金进一步向AI头部集中，主要的核心逻辑来正在发生切换，从此前中美会晤、中东地缘缓和、流动性充沛的乐观驱动逐步转向利好落地、利空强化：1）政策方面，美债利率上行，美联储鹰派释放鹰派信号，全球流动性预期承压；央行释放流动性收紧信号，国内流动性拐点同步转向；2）宏观方面，4月经济读数显示年中趋势下行压力，财货政策保持谨慎；3）科技抱团，相关板块、指数估值进一步拔高，筹码结构脆弱，恐慌情绪易引发集中抛盘；4）地缘方面，美伊谈判存在反复，但油价持续高企进一步带动CPI超预期抬升，输入性通胀压力进一步显现。除此之外，上周针对基金风格飘逸的监管也可能是诱发科技板块大幅回调的原因之一。6月6日，中国证券投资基金业协会第四届会员代表大会在京召开，吴清发表致辞讲话中重点强调对于公募业改革，要坚决遏制赌押赛道、风格漂移、高位发行等顽疾，更不能回到“冲规模、赚快钱”的老路上去。监管的动作与近期部分消费行业上涨互为佐证，基金的持仓回摆也进一步加剧了科技板块的回调波动，构成市场的惯性下跌。

　　美股方面，周五晚间的大跌主要来自于两个方面。直接的导火索是5月大超预期的非农数据，不管细分项是有哪个部门推动，但整体数据大超预期的结果是直接推到了美联储紧缩预期的急剧升温，加息预期强化给本已筹码结构脆弱，高斜率急涨的科技股当头一棒，诱发了科技股的抛售并对指数形成了压倒性的拖累。此外，美国互联网巨头Google的800亿美元股权融资，以及几大AI大厂的IPO对后市的资金吸筹压力均造成了市场对AI行业吞金速率的担忧。

　　回到A股，周五大跌的驱动一方面来自于基本面的遇冷，另一方面来自资金的监管需求，均未计价周五晚间美股的暴跌以及相关利空因素。所以，针对本周而言，高波动的压力仍会持续。

　　最后，针对本轮的科技抛售潮到底是上涨行情的终点还是上涨的歇脚期，我们更倾向于后者。首先，美股方面，多加AI大厂IPO的融资需求需要一个继续向好的AI叙事，美国政府中期选举也不希望面临一个加息周期，当前美国经济基本面的主要贡献也多数来自于AI产业的投入。在AI大厂IPO、大型科技公司融资结束前，市场预计不会就此转向。国内方面，流动性收紧以及监管要求更多的是针对当前市场不合理的极致分化，已经对疯牛行情后续反噬的担忧。对应的，国内也即将有多开科技新贵上市，短期资金的虹吸效应会对市场流动性形成冲击，但拥挤度回归、资金风格飘逸回归后仍是继续做多的A浪潮的重大机遇。

　　策略方面，鉴于当前全球股市的利空因素进一步发酵，A股也尚未计价科技利空。本周的资金挤兑可能会比较激烈，建议提高期指的空头仓位（以IM、IC2606合约为主）以应对市场的不理性波动。